Europas Gasspeicher sinken, während russisches LNG-Verbot und Iran-Konflikt die Lage zuspitzen

Deutschlands Erdgasspeicherstände liegen niedriger als vor einem Jahr und bewegen sich am unteren Rand ihres historischen gleitenden Durchschnitts, eine Position, die das Land verwundbar macht, sollte der nächste Winter kalt ausfallen. Daten der Bundesnetzagentur, die die deutschen Energiereserven überwacht, zeigen, dass die aktuellen Füllstände deutlich unter der Kurve von 2025 verlaufen und die untere Grenze des mehrjährigen Bands berühren. Der Kontinent profitierte seit der durch die Nord-Stream-Sprengung im September 2022 ausgelösten Energiekrise von vergleichsweise mildem Wetter. Dieses Glück scheint nun zu schwinden.

Ein Sommer, der die Gasreserven zehrt

In weiten Teilen Europas war dieser Sommer heiß. Klimaanlagen sind auf dem Kontinent noch lange nicht flächendeckend verbreitet, doch die Installationsraten steigen, insbesondere in Gewerbegebäuden und in südeuropäischen Ländern, wo die Temperaturen regelmäßig 35 Grad übersteigen. Diese wachsende Kühllast erfordert mehr Stromerzeugung, und in mehreren Mitgliedstaaten deckt Erdgas diese Lücke nach wie vor. Die Folge: Gas wird aus den Speichern entnommen zu einer Jahreszeit, in der die Reserven normalerweise auf den Winterhöhepunkt hin aufgebaut würden.

Deutschlands Situation ist ein nützlicher Indikator für den gesamten Kontinent, weil das Land sowohl der größte Gaskonsument in der Europäischen Union ist als auch am stärksten von importiertem Brennstoff abhängt. Wenn die deutschen Speicherstände dünn aussehen, schlägt sich das in den niederländischen TTF-Gas-Futures nieder, dem europäischen Referenzpreis, und in den Kalkulationen jeder LNG-Fracht, die westwärts aus dem Golf von Mexiko oder dem Persischen Golf unterwegs ist.

Sollte Deutschland einen kalten Winter erleben, wird der Gasbedarf für Heizzwecke in Haushalten und Unternehmen die ohnehin schon niedrigen Reserven schnell weiter leeren. Das Land stünde dann vor der Wahl, die industrielle Gasnutzung zu drosseln oder mit gefährlich niedrigen Speicherständen ins Jahr 2027 zu gehen. Keine der Optionen ist politisch attraktiv.

Das russische LNG-Verbot, das schwer umsetzbar wirkt

Europa hat sich darauf geeinigt, alle Importe russischen LNG bis zum Herbst 2027 zu beenden, wobei der Ausstieg bereits in diesem Jahr beginnen soll. Der Ehrgeiz ist groß; die Praktikabilität weniger. Europäische Importe russischen LNG liefen zuletzt auf Rekordniveau, da Käufer von Frachten profitierten, die billig und verfügbar waren, auch während der Kontinent Sanktionen gegen russisches Pipeline-Gas und -Öl verhängte. Von Rekordvolumina binnen etwa zwölf Monaten auf null zu kommen, erfordert Ersatzlieferungen zu einem Zeitpunkt, an dem der globale LNG-Markt ohnehin schon eng ist.

Der Zeitpunkt ist besonders ungünstig. Europa braucht mehr LNG, nicht weniger, gerade als der Iran-Konflikt katarische Mengen vom Markt nimmt. Katar ist einer der weltweit größten LNG-Exporteure, und iranische Militäraktivitäten im Golf haben dessen Betrieb gestört. Diese Frachten verschwinden nicht einfach; sie werden umgeleitet. Marktteilnehmer berichten, dass viele LNG-Frachten, die sonst europäische Terminals angesteuert hätten, nun von asiatischen Käufern ersteigert werden, die einen Aufschlag zahlen, um den katarischen Ausfall zu kompensieren.

Für europäische Politiker ist die Rechnung unangenehm. Der Kontinent muss russisches Pipeline-Gas ersetzen, was ihm weitgehend durch eine Kombination aus LNG und Nachfragereduktion gelungen ist. Nun muss er zusätzlich russisches LNG ersetzen. Und das, während er mit asiatischen Käufern konkurriert, die wegen der Golf-Störungen ebenfalls knapp versorgt sind. Die Energiestrategie-Seiten der Europäischen Kommission skizzieren die offizielle Position zur Diversifizierung, doch die Lücke zwischen Policy-Papieren und physischen Frachtbewegungen ist dort, wo das Problem liegt.

Selbst gemachte Angebotsbeschränkungen

Europas Energieschwierigkeiten sind nicht allein auf externe Schocks zurückzuführen. Der Kontinent hat auch eine Reihe politischer Entscheidungen getroffen, die die eigenen Versorgungsoptionen verringert haben. Deutschlands Beschluss, den Ausstieg aus den verbliebenen Kernkraftwerken zu beschleunigen, abgeschlossen im April 2023, , nahm eine Quelle CO₂-freier Grundlaststrom vom Netz, zu einem Zeitpunkt, an dem Gas ohnehin schon knapp war. Frankreich, das stark auf Kernkraft setzt, hatte zwar eigene Probleme mit der Reaktorverfügbarkeit, diese lagen aber an Wartungsarbeiten, nicht an politischen Entscheidungen.

Mehrere europäische Länder haben zudem Erdgasinfrastruktur stillgelegt oder beschränkt, Speicheranlagen und Regasifizierungsterminals, die als überflüssig oder unvereinbar mit langfristigen Dekarbonisierungszielen galten. Die Ironie: Klimarisiko wird als Begründung für viele dieser Entscheidungen angeführt, doch gerade die relativ milden Winter der vergangenen drei Jahre verhinderten eine echte Versorgungskrise. Politische Wahlentscheidungen, die in einem milden Winter vertretbar aussahen, wirken deutlich riskanter, wenn die Speicher schon niedrig sind und Ersatzfrachten von asiatischen Käufern überboten werden.

Die Nord-Stream-Frage, die nie verschwand

Die Zerstörung der Nord-Stream-Pipelines im September 2022 bleibt einer der größten Akte industrieller Sabotage in der modernen europäischen Geschichte, und kein Staat oder keine Gruppe wurde zur Rechenschaft gezogen. Der Urheber des Angriffs ist bis heute nicht öffentlich festgestellt. Wie Andrew Ferguson, Vorsitzender der US Federal Trade Commission, in einer jüngsten Diskussion anmerkte, die auch die europäische Energieversorgung berührte, befindet sich der Kontinent seit dem Vorfall in einem Zustand der Nervosität um die Versorgungssicherheit. Diese Nervosität ist rational. Wenn jemand willens und in der Lage war, kritische Energieinfrastruktur auf dem Grund der Ostsee einmal zu zerstören, besteht die Möglichkeit einer Wiederholung.

Die unaufgeklärte Natur der Nord-Stream-Ermittlungen ist relevant, weil sie die langfristige Planung beeinflusst. Gasinfrastruktur, die nicht geschützt werden kann, trägt einen Risikoaufschlag, und diesen zahlen letztlich Industrie- und Haushaltskunden auf dem ganzen Kontinent.

Was LNG-Exporteure gewinnen, und ob Europa profitiert

Die europäische LNG-Nachfrage wäre theoretisch bullish für US-Exporteure wie Cheniere und Venture Global. Beide betreiben große Verflüssigungsanlagen an der Golfküste und waren seit Beginn des Russland-Ukraine-Kriegs Schlüssellieferanten für europäische Terminals. Theorie und Praxis klaffen jedoch auseinander. Mehrere Marktquellen berichten, dass verfügbare US-Frachten Richtung asiatischer Käufer umgeleitet werden, die mehr zahlen, insbesondere, da katarisches Angebot durch iranische Militäraktivitäten im Golf gestört ist.

Der strukturelle Punkt ist simpel. LNG ist ein globales Rohstoffprodukt. Europäische Käufer können mehr davon nur erhalten, indem sie asiatische Käufer überbieten, was höhere Preise bedeutet, oder indem sie langfristige Verträge abschließen, die Volumen zu Lasten der Flexibilität sichern. Keine der Optionen ist billig. Die Alternative, auf Nachfragereduktion und milde Winter zu setzen, hat drei Winter in Folge funktioniert. Ob sie für einen vierten funktioniert, ist die entscheidende Frage bis zum März.

Weitere Energiemarkt-Störungen durch den Iran-Konflikt

Der Iran-Konflikt wirkt nicht nur auf Gasmärkte. Dieselpreise steigen, der US-Durchschnitt erreichte laut AAA 5,47 Dollar pro Gallone und nähert sich dem nominalen Rekord von 5,81 Dollar aus dem Juni 2022. Ein Teil der globalen Raffineriekapazität steht wegen des Iran-Konflikts und des anhaltenden Russland-Ukraine-Kriegs still, was das Angebot an Mitteldestillaten verknappt, die für Fracht, Landwirtschaft und Industrie unverzichtbar sind.

Die Vereinigten Arabischen Emirate meldeten, dass iranische Kräfte zwei Raketen auf ihr Territorium abfeuerten, die beide im Meer landeten. Der Vorfall unterstreicht das Eskalationsrisiko in einer Region, die einen großen Anteil des weltweiten Öl- und Gasangebots liefert. Jede weitere Störung des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus würde die bestehende Angebotsverknappung verschärfen und die Preise über alle Energierohstoffe hinweg nach oben treiben.

Für Europa ist der Dieselmarkt relevant, weil der Kontinent ein signifikanter Nettoimporteur von Mitteldestillaten ist. Höhere Dieselpreise schlagen direkt in Industriekosten, Frachtraten und letztlich in die Verbraucherinflation durch. Die regelmäßigen Marktberichte der Internationalen Energieagentur haben die Enge in den Destillatemärkten verfolgt, und die aktuelle Störung wird sich voraussichtlich nicht schnell legen.

Der Dateninfrastruktur-Aspekt

Ein Element der Energiestory, das leicht übersehen wird, ist die wachsende Verbindung zwischen Gasinfrastruktur und Rechenzentrumsbau. Pipeline-Betreiber wie Williams, die am häufigsten gehaltene Energieaktie unter großen Hedgefonds im jüngsten Berichtszeitraum, positionieren sich als Bindeglied zwischen Erdgasversorgung und der Stromerzeugung, die Rechenzentren benötigen. Solaris Energy Infrastructure, ein weiterer Name auf der Hedgefonds-Liste, baut mobile Strom- und Infrastrukturlösungen für Rechenzentrumsnachfrage.

Das ist für Europa relevant, weil der Strombedarf von Rechenzentren auch auf dem Kontinent wächst, und ein großer Teil dieser Nachfrage derzeit durch Gaskraftwerke gedeckt wird. Wenn Europa gleichzeitig Gasverbrauch senken, Atomkraftwerke stilllegen und Rechenzentrumsinvestitionen anziehen will, werden die Widersprüche schwer beherrschbar.