Die Innovationslücke Europas gegenüber Amerika vergrößert sich trotz Draghi-Warnung

Als Mario Draghi im September 2024 seinen Bericht zur Wettbewerbsfähigkeit der Europäischen Kommission vorstellte, waren die Zahlen eindringlich genug, um einen Raum zum Schweigen zu bringen. Im vorherigen halben Jahrhundert hatte kein einziges europäisches Unternehmen, das从无 neu gegründet wurde, eine Marktkapitalisierung von €100bn erreicht. Im gleichen Zeitraum waren sechs amerikanische Firmen an der Marke von $1 trillion vorbeigesegelt. Seit 2013 hatten die Vereinigten Staaten 137 Wagniskapitalfonds im Wert von mehr als $1bn hervorgebracht; die Europäische Union brachte es auf elf. Und in dem Sektor, der nun die nächste wirtschaftliche Ära definiert, der künstlichen Intelligenz, absorbierten US-Startups 2024 61% der globalen Finanzierung. Der Anteil der EU betrug 6%.

Die Bevölkerung der EU übersteigt die Amerikas um mehr als 100 Millionen Menschen. Die Diskrepanz ist keine Frage der Marktgröße. Sie ist strukturell.

Ein regulatorisches Dickicht, das kein Binnenmarkt lichten kann

Adriana Hoyos, außerordentliche Professorin für Volkswirtschaftslehre an der IE University in Madrid, beschreibt die europäische Regulierungsarchitektur als „sehr langsamen Elefanten". „Man hat die europäische Regulierung, dann hat man die nationalen Regulierungen, dann hat man die Regulierungen der Bundesstaaten mit all diesen völlig unterschiedlichen Verhaltensweisen", sagte sie. Der Draghi-Bericht zählte roughly 100 technikbezogene Gesetze und mehr als 270 Regulierungsbehörden mit einem Say over digitale Netze im gesamten Block, von Telekommunikation bis Datenschutz.

Das KI-Gesetz, verabschiedet 2024, exemplifiziert die Compliance-Bürde. Es kategorisiert Modelle nach Risikostufe und erlegt eskalierende Verpflichtungen auf. Während die Sicherheitslogik sound ist, insbesondere für Strafverfolgung, Einstellung und Bildung, fallen die Kosten der Compliance unverhältnismäßig auf junge Unternehmen ohne Rechtsabteilungen. Ein französischer Gründer auf dem AI Now Summit von Mistral in Paris im Mai dieses Jahres brachte es auf den Punkt: „Wir verbringen 20% unserer Ingenieurszeit mit Regulatory Mapping. Das sind 20%, die wir nicht in das Modell investieren."

Fragmentierung verschärft das Problem. Ein Startup, das von Berlin nach Mailand nach Warschau skaliert, stößt auf drei Steuercodes, drei Arbeitsregime, drei Sätze von Corporate-Governance-Regeln. Der Binnenmarkt existiert für Waren; für digitale Dienstleistungen und Kapital bleibt er ein Mosaik.

Kapitalmärkte, die nicht skalieren

Josh Lerner, der Investment Banking an der Harvard Business School lehrt, hat die Wagniskapitallücke sowohl im Volumen als auch bei den Renditen dokumentiert. In den Vereinigten Staaten war die Hälfte aller Unternehmen, die in den letzten zwei Jahrzehnten an die Börse gegangen sind, wagniskapitalfinanziert. Fast 90% der F&E-Ausgaben junger börsennotierter Firmen stammen von wagniskapitalfinanzierten Unternehmen. „Die gesamte Innovation in den Vereinigten Staaten, die von dynamischen, jungen, kürzlich börsennotierten Unternehmen durchgeführt wird, wird im Grunde von wagniskapitalfinanzierten Firmen durchgeführt", sagte Lerner.

Europa fehlt ein kontinentaler Exit-Markt. Nasdaq bietet einen tiefen, liquiden Venue für US-Tech-Börsengänge. In den späten 1990er Jahren startete eine Gruppe von Investoren EASDAQ als paneuropäisches Äquivalent. Konkurrierende regionale Börsen fragmentierten die Liquidität, und EASDAQ stellte 2003 den Betrieb ein. Kein Nachfolger ist entstanden. Die Konsequenz ist in den Daten sichtbar: zwischen 2008 und 2021 verlegten fast 30% der europäischen Startups, die eine Bewertung von $1bn erreichten, ihren Hauptsitz ins Ausland, überwiegend in die Vereinigten Staaten, laut dem Draghi-Bericht.

Steuerregime, die Gründer hinaustreiben

Das Kapitalproblem wird durch Besteuerung verstärkt. Lerner zitiert Forschungen von Christine Blandhol, einer Doktorandin, die zeigen, dass eine Erhöhung des norwegischen Vermögensteuersatzes mit einem Sprung in der Abwanderung betroffener Haushalte von 0,2% auf 2% zusammenfiel. Vierzig Prozent der abwandernden Haushalte waren aktive Firmeninhaber. Die Vermögensentwicklung divergiert stark: zwischen 2014 und 2024 stieg die Zahl der US-Millionäre um 78%. In Deutschland betrug der Anstieg 10%; in Frankreich 7%. Das Vereinigte Königreich sah einen Rückgang von 9%.

Das sind keine abstrakten Aggregate. Sie repräsentieren Gründer, die entscheiden, ob sie in München aufbauen oder nach Palo Alto ziehen. Die Entscheidung wird zunehmend vor der ersten Finanzierungsrunde getroffen.

Die Brain Drain, gemessen in Doktoraten

Hoyos merkt an, dass roughly 75% der europäischen PhD-Studenten an amerikanischen Universitäten mindestens fünf Jahre nach dem Abschluss in den Vereinigten Staaten bleiben. „Diejenigen, die sich für Technologie interessieren, wollen basically alle in die USA gehen, um zu arbeiten oder für fortgeschrittene Abschlüsse zu studieren", sagte sie. Das US-Universitätssystem funktioniert als Talentmagnet; das europäische System funktioniert als Zubringer.

Das ist nicht neu. Was neu ist, ist der kumulative Effekt: KI-Forschung clustert um Rechenleistung und Kapital, beide konzentriert in den Vereinigten Staaten. Europäische Labs produzieren Papers; amerikanische Labs shippen Produkte.

Arbeitskultur und die Ambitionsfrage

Nicolai Tangen, Chief Executive des norwegischen Staatsfonds, brachte es in einem Financial Times-Interview 2024 auf den Punkt: „Wir sind nicht sehr ambitioniert. Ich sollte vorsichtig sein, über Work-Life-Balance zu sprechen, aber die Amerikaner arbeiten einfach härter." Die Zahlen geben ihm recht. Die EU-Arbeitszeitrichtlinie garantiert mindestens vier Wochen bezahlten Jahresurlaub, nicht monetarisierbar. In den Vereinigten Staaten haben 31% der Arbeiter überhaupt keinen bezahlten Urlaub, und der Durchschnitt liegt bei elf Tagen, knapp über der Hälfte des europäischen Minimums.

Ob längere Stunden in höhere Produktivität übersetzen, wird debattiert. Was nicht debattiert wird, ist, dass die Intensität des Early-Stage-Startup-Lebens, die 80-Stunden-Wochen, die iterative Geschwindigkeit, in Silicon Valley kulturell akzeptiert ist, wie es in Berlin oder Paris nicht der Fall ist. Diese kulturelle Erlaubnis matters, wenn der Wettbewerb in Modell-Training-Runs pro Quartal gemessen wird.

Die Trump-Variable: Chance oder Ablenkung?

Die zweite Trump-Regierung hat Politiken eingeführt, die, perverserweise, Raum für Europa schaffen könnten. Das Wall Street Journal berichtete über eine vorgeschlagene Gebühr von $100.000 für ausländische Absolventen, um in den Vereinigten Staaten zu arbeiten, nachdem eine ähnliche Gebühr für H-1B-Sponsoren im Juni abgelehnt wurde. Eine Juli-Regel eliminierte die „duration of status"-Bestimmung, die F-1-Visa-Inhabern erlaubte, für die Länge ihres akademischen Programms ohne festes expiry zu bleiben.

Lerner erinnert sich an einen Witz, den er kanadischen Officials machte: die erste Trump-Regierung tat mehr für kanadisches Wagniskapital als dreißig Jahre kanadischer Politik. Die Logik ist einfach, beschränkt den Talentmagneten der Welt, und Talent schaut sich woanders um. Europa könnte dieses Woanders sein. Aber nur, wenn es bereit ist.

Verteidigungsausgaben bieten einen weiteren Hebel. Der Readiness 2030-Plan der Europäischen Kommission sieht bis zu €800bn an zusätzlichen Verteidigungsausgaben über fünf Jahre vor, einschließlich Mobilisierung privaten Kapitals. Dual-Use-Technologien, Drohnen, Satellitenkommunikation, Cyber, könnten eine neue Generation europäischer Deep-Tech-Champions seeden. Die eigenen Mitteilungen der Kommission rahmen dies als industriepolitische Chance.

Was eine Wende erfordern würde

Hoyos argumentiert, dass inkrementelle Tweaks die Lücke nicht schließen werden. „Europa ist eindeutig in der Technologiewelt verloren", sagte sie. „Sie sehen die Priorität nicht, sie sehen nicht, wie schnell das geht, und sie denken, es ist etwas, das optional ist." Ein Mindset-Shift würde bedeuten, KI und Quanten nicht als regulatorische Ziele zu behandeln, sondern als strategische Infrastrukturen, vergleichbar mit Energie oder Transport im 20. Jahrhundert.

Konkret impliziert das ein einzelnes digitales Incorporation-Regime, eine konsolidierte Kapitalmarktunion mit einer genuine europäischen Wachstumsbörse, Steuerkoordination, die verhindert, dass Mitgliedstaaten gegeneinander bieten für mobile Gründer, und ein Visa-Framework, das die Einstellung eines nicht-EU-KI-Forschers so friktionslos macht wie die Einstellung eines Deutschen. Keines davon ist technisch unmöglich. Alle erfordern politische Entscheidungen, die für ein Jahrzehnt aufgeschoben wurden.