Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) und das indische Securities and Exchange Board (SEBI) haben am 4. September 2026 ein Memorandum of Understanding unterzeichnet. Dieses öffnet indischen zentralen Gegenparteien wieder die Tür, eine Tier-1-Anerkennung nach der European Market Infrastructure Regulation (EMIR) zu beantragen. Der Schritt beendet eine Aussetzung von mehr als zwei Jahren, die es EU-Clearingmitgliedern verwehrt hatte, indische Clearing-Dienstleistungen zu nutzen.

Ein zweistufiger diplomatischer Prozess

Das SEBI-Abkommen folgt auf ein ähnliches MoU, das Anfang dieses Jahres zwischen der ESMA und der Reserve Bank of India (RBI) geschlossen wurde. Diese erste Vereinbarung betraf CCPs, die von der Zentralbank beaufsichtigt werden. Die zweite dehnt den Rahmen auf solche aus, die der Wertpapieraufsicht unterstehen. Zusammen vervollständigen sie eine regulatorische Brücke, die seit dem Erlöschen der ursprünglichen Anerkennung aufgebaut wurde.

Beide Memoranda erfüllen die in Artikel 25 der EMIR festgelegte Zusammenarbeitserfordernis. Diese schreibt vor, dass die ESMA eine CCP eines Drittlandes erst anerkennen darf, wenn eine geeignete Vereinbarung zum Informationsaustausch und zur Aufsichtszusammenarbeit mit der zuständigen Heimatbehörde besteht. Ohne ein solches MoU kann der Anerkennungsprozess nicht einmal beginnen.

Was die Tier-1-Anerkennung in der Praxis bedeutet

Der Tier-1-Status nach der EMIR ermöglicht es einer CCP aus einem Drittland, EU-Clearingmitgliedern Clearing-Dienstleistungen anzubieten, ohne dass diese Mitglieder zusätzliches Kapital für diese Ausforderung halten müssen. Dies ist das höchste Äquivalenzniveau, das die EU vergibt. Die Aussetzung zwang europäische Banken und Clearinghäuser, ihre Aktivitäten auf den indischen Märkten entweder einzustellen oder unter den belastenderen Tier-2-Bedingungen zu operieren. Diese ziehen höhere Kapitalanforderungen und strengere operationale Grenzen nach sich.

Für indische CCPs bedeutet die Möglichkeit, sich erneut zu bewerben, keine Garantie für eine sofortige Anerkennung. Die ESMA muss jeden Antragsteller weiterhin anhand der inhaltlichen EMIR-Anforderungen prüfen: finanzielle Ressourcen, Governance, Risikomanagement und die rechtliche Durchsetzbarkeit von Netting- und Ausfallverfahren in Indien. Das MoU stellt lediglich den verfahrensrechtlichen Weg wieder her.

CCILs Position und der breitere Markt

Die Clearing Corporation of India Limited (CCIL) ist der prominenteste Kandidat für eine erneute Anerkennung. Die ESMA hatte die CCIL zuvor als Tier-1-CCP eines Drittlandes anerkannt, hauptsächlich für ihre Rolle beim Clearing von indischen Rupien-Zinsswaps und Devisentermingeschäften. Ihr erneuter Antrag wird von europäischen Banken mit Indien-Engagement aufmerksam verfolgt. Viele von ihnen mussten ihre Absicherungsprogramme umstrukturieren, seit die Aussetzung in Kraft getreten ist.

Andere von der SEBI beaufsichtigte CCPs, einschließlich solcher, die Aktienderivate und Rohstoffverträge clearen, können sich ebenfalls bewerben. Die indische Clearing-Landschaft hat sich seit der ursprünglichen Anerkennung erweitert. Es gibt neue Marktteilnehmer und Produktlinien, die bei der ersten Prüfung der CCIL noch nicht existierten.

Die IFSCA-Dimension

Die ESMA teilte mit, dass sie die Gespräche mit der International Financial Services Centres Authority (IFSCA) fortsetzt, der Regulierungsbehörde für das indische internationale Finanzzentrum GIFT City. Ein drittes MoU würde CCPs abdecken, die in dieser Jurisdiktion tätig sind, welche unter einem eigenständigen regulatorischen Regime operiert. GIFT City hat sich als Offshore-Zentrum für globale Finanzdienstleistungen positioniert. Eine EU-Anerkennung würde seine Anziehungskraft auf europäische Marktteilnehmer stärken.

Der dreigleisige Ansatz, RBI, SEBI, IFSCA, spiegelt die fragmentierte Natur der indischen Finanzregulierung wider, bei der verschiedene Behörden verschiedene Marktsegmente beaufsichtigen. Die Bereitschaft der ESMA, mit jeder Behörde separate Memoranda auszuhandeln, deutet auf eine pragmatische Anpassung an die institutionelle Architektur Indiens hin, anstatt auf einen einzigen einheitlichen Rahmen zu bestehen.

Warum die Aussetzung zwei Jahre andauerte

Die ursprüngliche Anerkennung lief aus, nachdem die ESMA festgestellt hatte, dass die damals geltenden Kooperationsvereinbarungen nicht mehr den EMIR-Standards entsprachen. Die Verhandlungen stockten wegen des Umfangs des Informationsaustauschs, dem Umgang mit vertraulichen Daten und der rechtlichen Durchsetzbarkeit des Close-out-Nettings nach indischem Insolvenzrecht. Der Durchbruch kam nach kontinuierlichen Gesprächen auf technischer Ebene, gefolgt von einer politischen Billigung von beiden Seiten.

Regulatorischer Kontext und Präzedenzfall

Das Drittland-Regime der EMIR wurde seit seinem Inkrafttreten wiederholt auf die Probe gestellt. Die Vereinigten Staaten, Japan und die Schweiz halten ihre Tier-1-Anerkennung durch ständige MoUs aufrecht. Die Anerkennung des Vereinigten Königreichs nach dem Brexit wurde als Teil eines umfassenderen Finanzdienstleistungsabkommens ausgehandelt. Der Fall Indiens ist bemerkenswert, da die Aussetzung nicht durch eine Verschlechterung der indischen Standards ausgelöst wurde, sondern durch das Auslaufen des Kooperationsabkommens selbst. Diese Verfahrenslücke dauerte zwei Jahre, bis sie geschlossen wurde.

Wie es weitergeht

Die CCIL und alle anderen von der SEBI beaufsichtigten CCPs müssen nun formelle Anerkennungsanträge bei der ESMA einreichen. Die Prüfung dauert in der Regel sechs bis zwölf Monate. Parallel dazu werden die IFSCA-Verhandlungen voraussichtlich bis Ende 2026 abgeschlossen, so mitteilende Kreise, die mit den Gesprächen vertraut sind. EU-Clearingmitglieder sollten sich auf eine schrittweise Rückkehr einstellen: zuerst die CCIL, dann potenziell andere CCPs und schließlich GIFT-City-Unternehmen, falls das dritte MoU zustande kommt.

Organisationen

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