Deutschland wächst wieder, nach drei Jahren, die einem verlängerten Stillstand gleichkamen. Die fünf führenden Wirtschaftsforschungsinstitute des Landes erwarten nun, dass das reale BIP im Jahr 2026 um 1,3 % wächst, eine deutliche Aufwertung gegenüber ihren früheren Einschätzungen und das erste spürbare Wachstum, seit die Wirtschaft in die Rezession geriet. Doch die Erholung hat einen unübersehbaren Vorbehalt: Sie wird von Staatsausgaben und Exportnachfrage gezogen, nicht von den Privatinvestitionen, die sie dauerhaft machen würden.

Eine Erholung auf Basis staatlicher Kreditaufnahme

Die Gemeinschaftsprognose der Institute in Kiel, Berlin, Halle, Essen und München macht den Mechanismus deutlich. Das Bundeshaushaltsdefizit wird voraussichtlich von 3,2 % des BIP im vergangenen Jahr auf 4 % in diesem Jahr und 4,5 % bis 2028 steigen. Dies ist kein Zufall schwacher Steuereinnahmen. Es ist die Arithmetik eines Landes, das sich entschieden hat, sich durch Ausgaben aus den Schwierigkeiten zu manövrieren. Das Ifo-Institut beziffert den fiskalischen Impuls für 2026 auf rund 40 Milliarden Euro oder 0,8 % des BIP, ein Wert, der bis 2028 voraussichtlich auf etwa 18 Milliarden Euro oder 0,4 % des BIP sinken wird.

Das Kieler Institut für Weltwirtschaft, das für seine restriktivere Lesart der fiskalischen Nachhaltigkeit bekannt ist, erwartet, dass diese Expansion vor dem Ende des Jahrzehnts zum Stillstand kommt. Es bewertet die Belastung der Haushalte schwerer als das Ifo-Institut und verweist auf steigende Sozialversicherungsbeiträge als Bremse, die den Stimulus aufheben wird. Die Meinungsverschiedenheit zwischen den Instituten in diesem Punkt ist real, aber die Richtung ist unstrittig: Deutschland leiht sich mehr Geld, um mehr zu wachsen, und die Kreditaufnahme wird irgendwann aufhören müssen.

Exporte finden wieder Halt

Der andere Motor ist die ausländische Nachfrage. Nach drei aufeinanderfolgenden Jahren schrumpfender Exporte erwarten die Institute nun in diesem Jahr ein Wachstum bei den Überseeverkäufen und im nächsten Jahr in einem moderateren Tempo. Die Treiber sind zweifach: stärkere Lieferungen in andere EU-Mitgliedstaaten und in die Vereinigten Staaten sowie die Nachfrage nach elektronischen Komponenten für KI-Systeme. Timo Wollmershäuser vom Ifo-Institut verwies auf eine robuste Weltwirtschaft, deren Produktion laut Berechnungen des Kieler Instituts in diesem Jahr um 3 % und im nächsten um 3,2 % wachsen soll.

Dies ist eine Erleichterung für die deutsche Industrie, die eine schwere Durststrecke hinter sich hat. Doch die Zusammensetzung der Exporterholung ist wichtig. Die Nachfrage nach KI-Elektronik ist eine Nische, wenn auch eine lukrative, und sie steht unbeholfen neben einem breiteren Industriesektor, der immer noch mit hohen Energiekosten, Wettbewerbsdruck aus China und strukturellen Verschiebungen in der Automobiltechnologie kämpft. Die Institute prognostizieren keinen Exportboom. Sie prognostizieren eine Rückkehr zu bescheidenem Wachstum, das teilweise auf einer Produktkategorie beruht, die es vor fünf Jahren in diesem Maßstab noch nicht gab.

Das Limit von 2028

Das vielleicht auffälligste Element der Prognose ist, was nach 2026 passiert. Das reale BIP-Wachstum wird bis 2028 voraussichtlich auf 0,7 % zurückgehen. Die Institute beschreiben dies als das Erreichen seiner "Wachstumsgrenzen" durch Deutschland. Diese Formulierung hat es in sich. Sie signalisiert, dass die aktuelle Expansion, so wie sie ist, das zugrunde liegende Problem nicht löst: eine Wirtschaft, deren potentielles Wachstum aufgrund von Demografie, Unterinvestitionen in Produktionskapazitäten und regulatorischer Belastung nach unten driftet.

Die Arbeitslosenquote, die derzeit bei etwa 6,4 % liegt, veranschaulicht das Dilemma. Sie wird voraussichtlich bis 2028 nicht unter 6 % sinken, und die Institute führen dies explizit auf eine schrumpfende erwerbsfähige Bevölkerung zurück. Deutschland gehen die Arbeitskräfte aus, und diejenigen, die es hat, werden teurer. Dies ist kein zyklisches Problem, das ein paar gute Quartale lösen werden.

Zinskosten steuern auf 100 Milliarden Euro zu

Die fiskalische Entwicklung hat ein eigenes strukturelles Gewicht. Wollmershäuser sagte Journalisten, dass der deutsche Staat derzeit jährlich etwa 50 Milliarden Euro für Zinszahlungen ausgibt. Bis zum Ende des Jahrzehnts soll sich dieser Wert auf 100 Milliarden Euro verdoppeln. Diese Summen müssen irgendwo im Bundeshaushalt finanziert werden, und jeder Euro, der für den Schuldendienst ausgegeben wird, ist ein Euro, der nicht in Infrastruktur, Bildung oder Forschung fließt.

Dies ist wichtig, weil sich die aktuelle Erholung stark auf die staatliche Nachfrage stützt. Die Institute stellen fest, dass der starke Anstieg der Ausrüstungsinvestitionen in den nächsten zwei Jahren überwiegend durch Militärausgaben getrieben werden wird. Rüstungsbeschaffungen sind eine legitime Kategorie öffentlicher Investitionen, aber sie steigern die Produktionskapazität der Wirtschaft nicht in der Weise, wie es Verkehrsinfrastruktur oder Breitbandnetze könnten. Das Ifo-Institut sprach Klartext zum zugrunde liegenden Zustand: Die Rahmenbedingungen für Privatinvestitionen bleiben schlecht, und ohne privates Kapital fehlt dem Aufschwung die Tragkraft.

Inflation bleibt über dem Zielwert

Preisdruck ist ein weiterer unerwünschter Begleiter der Erholung. Die Institute erwarten, dass die Inflation bis 2027 bei 2,7 % bleibt und erst danach auf etwa 2 % sinkt. Für die Europäische Zentralbank, die mittelfristig 2 % anstrebt, bedeutet dies, dass das deutsche Preiswachstum weiterhin mindestens ein weiteres Jahr über der Bezugsgröße der Institution liegen wird. Es bedeutet auch, dass weitere Zinssenkungen der EZB mit der hartnäckigen Inflation in der größten Volkswirtschaft der Eurozone konfrontiert werden müssen, selbst wenn andere Mitgliedstaaten eher dem Ziel entsprechen.

Der EZB-Rat hat bereits einen schwierigen Pfad zwischen Deutschlands Inflationstendenzen und den schwächeren Bedingungen in Südeuropa navigiert. Eine deutsche Prognose, die das Preiswachstum auf absehbare Zeit bei 2,7 % hält, macht diesen Balanceakt nicht einfacher. Die Projektion der Institute geht implizit davon aus, dass die Zentralbank nicht weiter straffen wird, deutet aber auch darauf hin, dass das Fenster für eine aggressive Lockerung geschlossen ist.

Ostdeutschland wächst langsamer

Die Aufschlüsselung des Instituts in Halle zeigt, dass Ostdeutschland, einschließlich Berlin, in diesem Jahr um 1,1 % wächst, im Vergleich zu 1,4 % für das Land als Ganzes. Die Lücke ist bescheiden, und die Institute warnen davor, einen klaren Trend hineinzulesen: Im vergangenen Jahr wuchs Ostdeutschland um 0,4 %, doppelt so viel wie die nationale Rate von 0,2 %. Regionale Unterschiede in Deutschland schwanken tendenziell von Jahr zu Jahr, ohne viel über strukturelle Konvergenz oder Divergenz auszusagen. Die wichtigere regionale Geschichte ist die, die die Prognose nicht erzählt: ob die starken Staatsausgaben, die die nationale Erholung antreiben, die Orte erreichen, an denen Produktionskapazitäten am dringendsten benötigt werden.

Was dem Aufschwung fehlt

Wollmershäfers Einschätzung, die auf der Münchner Pressekonferenz präsentiert wurde, war prägnant: "Was dem Aufschwung fehlt, sind private Investitionen." Was dem Aufschwung fehlt, sind private Investitionen. Die Institute sind sich einig, dass die staatliche Nachfrage in diesem Jahr einen klaren Schub bietet und dass schuldenfinanzierte Ausgaben produktiver werden. Sie sind sich nicht einig, wie lange das so bleiben kann. Das Ifo-Institut sieht den fiskalischen Impuls auslaufen, aber bis 2028 andauern. Die Kieler Forscher erwarten, dass er vollständig verpufft. Beide Positionen konvergieren zum selben Ziel: Ohne privates Kapital wird Deutschlands Wachstum auf eine Rate zurückfallen, die kaum über der Stagnation liegt.

Das Statistische Bundesamt wird im November die ersten harten Daten für das dritte Quartal veröffentlichen. Bis dahin ist die Prognose der Institute der detaillierteste Wegweiser dafür, wohin sich Europas größte Volkswirtschaft bewegt. Die Richtung ist aufwärts. Das Tempo ist bescheiden. Und der Treibstoff ist geliehen.

Erwähnte Personen

  • Timo Wollmershäuser

    Deputy Director and Head of Forecasts, Ifo Institute

Organisationen

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