Der Euro legte am 4. September 2026 gegenüber dem Dollar zu und stieg von 1,1615 auf 1,1622. Sieben Basispunkte sind in den meisten Kontexten kaum ein Rundungsfehler, aber die Richtung zählt. Der Gewinn fiel an einem Tag, an dem amerikanische Arbeitgeber 162.000 Jobs schufen und die US-Arbeitslosenquote bei 4,1 Prozent blieb, Daten, die den Dollar normalerweise stärken würden. Stattdessen gab der Dollar nach, weil ein Gouverneur der Federal Reserve sich öffentlich gegen weitere Zinserhöhungen wandte.

Die Dynamik ist eindeutig: Die Europäische Zentralbank wird ihren Einlagensatz am 10. September mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit um 25 Basispunkte auf 2,50 Prozent anheben, während die Federal Reserve zunehmend dazu neigt, zu pausieren. Eine divergierende Geldpolitik tendiert dazu, die Währung des straffenden Währungsraums aufzuwerten, und genau das preisen die Märkte ein.

Waller signalisiert eine Pause der Fed

Federal-Reserve-Gouverneur Christopher Waller erklärte am 4. September, dass er es vorziehen würde, die Zinsen auf der Septembersitzung der Fed unverändert zu lassen, falls die Inflation ihren Abwärtstrend fortsetzt. Die Bemerkung durchkreuzte einen Tag, der sonst dollarpositiv gewesen wäre. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im August um 162.000 und übertraf viele Prognosen. Die Arbeitslosenquote blieb bei 4,1 Prozent. Nach bisherigen Regeln würden solide Arbeitsmarktdaten die Argumente für eine Straffung stärken.

Wallers Kommentare verschoben die Markterwartungen. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September fiel von etwa 63 auf 50 Prozent. Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen stieg nach Veröffentlichung der Arbeitsmarktdaten zwar auf 4,41 Prozent, was eine gewisse verbleibende restriktive Tendenz widerspiegelt, aber der Dollar konnte seine Gewinne gegenüber dem Euro nicht halten. Händler sahen in Wallers Äußerungen ein Signal, dass der Straffungszyklus der Fed eher seinem Ende naht, als es die Arbeitsmarktdaten allein nahelegen würden.

EZB steht vor erneuter Zinserhöhung

Auf der anderen Seite des Atlantiks fällt die Rechnung anders aus. Die Inflation im Euroraum erreichte im August 3,3 Prozent, deutlich über dem Ziel von 2,0 Prozent der EZB. Energiepreise, die durch geopolitische Spannungen im Nahen Osten in die Höhe getrieben wurden, wirken sich weiterhin auf die Verbraucherpreise aus. Die EZB hat konsistent weitere Straffungen signalisiert, und die Märkte stufen eine Erhöhung um 25 Basispunkte beim Treffen am 10. September als nahezu sicher ein.

Der Zinssatz würde die Einlagefazilität der EZB auf 2,50 Prozent bringen, immer noch deutlich unter dem aktuellen Korridor der Fed, aber in die entgegengesetzte Richtung gerichtet. Diese Divergenz, die sich vergrößernde Lücke zwischen dem, was die eine Zentralbank tut, und dem, wovon die andere pausiert, ist der mechanische Treiber hinter der jüngsten Stärke des Euro.

Eine Euroraum-Wirtschaft mit gemischten Signalen

Die restriktive Haltung der EZB steht im Widerspruch zu den zugrunde liegenden Daten. Die am 4. September veröffentlichten Eurostat-Zahlen zeigten, dass die Einzelhandelsumsätze im Juli gegenüber dem Vormonat um 0,6 Prozent schrumpften. Das jährliche Wachstum fiel auf nur 0,6 Prozent. Die Konsumentennachfrage im Währungsraum ist schwach, und Zinserhöhungen in einem Abschwung bergen offensichtliche Risiken: Höhere Kreditkosten können die Ausgaben weiter dämpfen, den Abschwung vertiefen und letztlich einen schärferen Politikwechsel erfordern.

Das Inflationsproblem ist jedoch real. Bei 3,3 Prozent liegt das Preiswachstum 1,3 Prozentpunkte über dem Ziel, und die Energiekosten bleiben unberechenbar. Der EZB-Rat hat bislang geurteilt, dass das Inflationsrisiko das Wachstumsrisiko überwiegt. Ob dieses Urteil über September hinaus Bestand hat, hängt zum Teil davon ab, ob die Energiepreise nachgeben, und zum Teil davon, ob sich der Abschwung zu etwas Ernsterem vertieft.

Französisches Misstrauensvotum erhöht die Unsicherheit

Frankreich steht am 8. September, zwei Tage vor dem EZB-Treffen, ein Misstrauensvotum in der Nationalversammlung bevor. Ein gescheitertes Votum könnte die Regierung einer der größten Volkswirtschaften des Euraraums destabilisieren und politische Risiken in einen Devisenmarkt bringen, der sich bereits mit divergierenden Zentralbankkursen herumschlägt. Selbst wenn die Regierung übersteht, wird dieser Vorfall Investoren daran erinnern, dass die Fiskalpolitik im Euroraum weiterhin fragil ist.

Das Timing ist für den Euro ungünstig. Eine Regierungskrise in Paris würde den Händlern Grund geben, an der Fähigkeit der EZB zu zweifeln, die Zinsen weiter anzuheben, falls die zweitgrößte Volkswirtschaft des Euraraums in eine politische Paralyse gerät. Die jüngsten Gewinne der Gemeinschaftswährung könnten schnell verfliegen, wenn das Votum gegen die französische Regierung ausfällt.

Was die Bewegung in der Praxis bedeutet

Für Reisende bedeutet ein Kurs von 1,16, dass Amerikaner, die nach Europa reisen, leicht mehr zahlen als vor einer Woche, während Europäer, die in die Vereinigten Staaten reisen, einen marginalen Nachlass erhalten. Die Verschiebung ist klein genug, dass die meisten Touristen sie nicht bemerken werden, aber für Unternehmen mit höheren Währungsrisiken ist sie nicht unbedeutend.

Europäische Importeure, die in Dollar denominierte Waren kaufen, sehen sich einem moderaten Kostenanstieg gegenüber. Amerikanische Importeure, die aus dem Euroraum beziehen, könnten eine gewisse Entlastung finden, wenn der Euro weiter steigt, obwohl die aktuelle Bewegung zu klein ist, um die Preisgestaltung spürbar zu verändern. Für Unternehmen, die Währungsrisiken absichern, lautet die Frage, ob der Aufwärtstrend des Euro noch weiter geht oder ob die EZB nach September pausieren wird, was die Divergenz, die ihn stützt, verringern würde.

Erwähnte Personen

  • Christopher Waller

    Governor, Federal Reserve

Organisationen

European Central Bank · Federal Reserve