Europäische Aktien pausierten am Dienstag in Reichweite des Rekordniveaus, da eine Reihe ermutigender Unternehmensergebnisse die erneute Nervosität hinsichtlich der Energieversorgung durch die Straße von Hormus ausglich. Der paneuropäische STOXX 600 schloss bei 660,51 Punkten, im Tagesverlauf nahezu unverändert.

Ein in zwei Richtungen zerrissener Markt

Der unveränderte Schluss verdeckte eine Sitzung, die von gegensätzlichen Kräften geprägt war. Einerseits hat die Berichtssaison genügend positive Überraschungen geliefert, um die europäischen Indizes nahe historischer Höchststände zu halten. Andererseits hat die Möglichkeit einer Unterbrechung der Öl- und Gaslieferungen durch die Straße von Hormus Vorsicht in die Positionierung gebracht. Händler zögern, die Rally stärker voranzutreiben, wenn eine einzige geopolitische Eskalation wochenlange Gewinne an den energieempfindlichen europäischen Märkten zunichtemachen könnte.

Das Ergebnis ist ein Markt, der eher driftet als trendet. Das Volumen war unspektakulär. Die Bewegungen waren einzeltitelspezifisch statt breit angelegt. Der STOXX 600 hat nun mehrere Sitzungen in einer engen Spanne gehandelt, was darauf hindeutet, dass Anleger auf einen Katalysator warten, sei es aus Konzernzentralen, Zentralbanken oder dem Nahen Osten.

Berichtssaison liefert, selektiv

Was die europäischen Aktien nahe ihrer Höchststände gehalten hat, ist die Qualität der Unternehmensergebnisse. Die Berichtssaison verlief besser als befürchtet, insbesondere für Unternehmen, die strukturellen Wachstumsthemen wie Gesundheitswesen und Technologie ausgesetzt sind. Alcon, die schweizerisch-amerikanische Augenpflegegruppe, hob ihre Jahresgewinnprognose an und ihre Aktien stiegen um 4,7%, was sie zu einem der Tagesspitzenreiter machte. ISS, das dänische Facility-Management-Unternehmen, legte 4,4% zu, nachdem die Halbjahresgewinne die Analystenerwartungen übertrafen.

Nicht jedes Unternehmen traf diesen Ton. Spirax Group, das britische Ingenieurunternehmen, bekräftigte seinen Ausblick auf ein organisches Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich und eine Margenausweitung, und der Markt bestrafte es. Die Aktie fiel um 5,6% und landete am Ende des STOXX 600. Die Reaktion sagt etwas über die aktuellen Erwartungen aus: Ein lediglich bescheidenes Wachstum zu bestätigen reicht nicht mehr, wenn Konkurrenten ihre Prognosen anheben.

Anhaltende Outperformance der Technologie

Europäische Technologieaktien stiegen am Dienstag um 1,1% und setzten damit einen Lauf fort, der den Sektor zu einem der besten Performer auf dem Kontinent in diesem Jahr gemacht hat. Der STOXX-600-Technologiesubindex liegt seit Jahresbeginn rund 24% im Plus, ein bemerkenswerter Zuwachs für eine Region, die üblicherweise eher mit Banken, Autoherstellern und Luxusgütern in Verbindung gebracht wird.

Die Treiber sind bekannt: Halbleiternachfrage, Ausgaben für Cloud-Infrastruktur und das Kapital, das in KI-Fähigkeiten fließt. Europäische Chipequipment-Hersteller und Designsoftware-Unternehmen haben von denselben Rückenwinden profitiert, die auch ihre amerikanischen Pendants beflügeln, auch wenn die Größe des Sektors in Europa deutlich kleiner bleibt. Die Frage ist, ob das Momentum in der zweiten Jahreshälfte anhalten kann, insbesondere wenn die globale Nachfrage nach KI-Hardware zu stagnieren beginnt.

Versicherungen rutschen nach Analysten-Herabstufung ab

Der Versicherungs-Subindex fiel um 1% und war damit der schwächste Sektor des Tages. Ein Großteil des Drucks kam von Legal & General, das um 3,1% fiel, nachdem UBS sein Rating von Neutral auf Verkaufen senkte. Die Herabstufung verweist auf eine breitere Sorge für europäische Versicherer: das Zusammenspiel zwischen Anleiherenditen, Anlageerträgen und regulatorischen Kapitalanforderungen. Wenn die Renditen fallen, sehen Lebensversicherer und Rentenanbieter ihre Margen schrumpfen, und die Aktien folgen in der Regel.

Der Rückgang des Sektors spiegelt auch eine Rotation aus defensiven Ertragsaktien wider. Wenn Anleger bereit sind, Risiken einzugehen, wie sie es während dieser Berichtssaison waren, verlieren die stetigen Dividendenzahler an relativer Attraktivität. Versicherungsunternehmen, die zu Jahresbeginn als sichere Häfen Zuflüsse angezogen hatten, geben nun einen Teil dieser Gewinne wieder ab.

Das Damoklesschwert der Straße von Hormus

Die Straße von Hormus, die schmale Wasserstraße zwischen Oman und dem Iran, durch die täglich rund 20 Millionen Barrel Öl fließen, ist eine wiederkehrende Quelle der Beunruhigung für die europäischen Märkte. Die Spannungen in der Region schwanken seit Monaten, und jeder neue Ausbruch zwingt Fondsmanager dazu, die Risikoprämie neu zu berechnen, die sie für das Halten von Aktien in energieimportierenden Volkswirtschaften verlangen.

Die Verwundbarkeit Europas ist strukturell. Der Kontinent importiert den Großteil des von ihm verbrauchten Öls. Zwar haben die Verlagerung hin zu erneuerbaren Energien und die Diversifizierung der Gasversorgung weg von Russland die Abhängigkeit von einer einzelnen Quelle verringert, doch würde eine Schließung oder ernsthafte Unterbrechung in Hormus immer noch Schockwellen durch die Diesel-, Kerosin- und Petrochemiemärkte senden. Die aktuelle Marktbewertung geht von einer geringen Wahrscheinlichkeit eines längeren Stillstands aus. Diese Annahme könnte sich schnell ändern.

Daten im Fokus: BIP, Beschäftigung und US-Inflation

Der nächste wichtige Impuls für die Märkte wird aus dem Datenkalender kommen. Beschäftigungszahlen und Bruttoinlandsproduktschätzungen für die Eurozone stehen in den kommenden Tagen an und bieten den aktuellsten Hinweis darauf, ob sich die schleppende Wachstumsdynamik des Währungsraums verbessert. Die Europäische Zentralbank hat die Zinsen in diesem Zyklus bereits gesenkt, doch hängen Tempo und Ausmaß weiterer Lockerungen stark davon ab, ob die Inflation weiter zurückgeht und ob die Wirtschaft standhält.

Die für diese Woche ebenfalls erwarteten US-Verbraucherpreisdaten sind für die europäischen Märkte von Bedeutung, weil sie den Dollar und die globale Risikobereitschaft prägen. Ein höher als erwartet ausfallender US-Inflationswert könnte die Erwartung neu beleben, dass die Federal Reserve die Zinsen länger hoch halten wird, was den Dollar gegenüber dem Euro stärken und die globalen Finanzierungsbedingungen verschärfen würde. Umgekehrt würde ein niedriger Wert das Narrativ stärken, dass die großen Zentralbanken ihren Kampf gegen den Preisdruck gewinnen.

Anleger können die Eurozonenzahlen über die veröffentlichten Statistiken von Eurostat verfolgen, die BIP- und Beschäftigungsdaten für den Währungsraum veröffentlicht.

Gesundheitswesen gewinnt an Boden

Gesundheitsaktien legten am Tag um 1,7% zu und machten den Sektor hinter der Technologie zum zweitstärksten. Die Gewinne waren breit, gestützt durch Alcons Gewinnupgrade und die allgemeine Anlegerneigung zu Unternehmen mit vorhersehbaren Cashflows und begrenzter Exposition gegenüber handelspolitischen Streitigkeiten.

Das Gesundheitswesen war in diesem Jahr ein stiller Outperformer am europäischen Markt, teilweise weil es an der Schnittstelle zweier dominanter Themen steht: defensiver Positionierung und strukturellem Nachfragewachstum durch alternde Bevölkerungen. Unternehmen des Sektors profitieren zudem von einer relativ geringen Exposition gegenüber Zöllen und Lieferkettenunterbrechungen, ein bedeutsamer Vorteil in einer Zeit, in der die Handelspolitik unberechenbar bleibt.

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