Les entreprises technologiques espagnoles ont levé environ 1,7 milliard d'euros au premier semestre 2026, selon une analyse de Tech.eu publiée le 10 septembre. Le montant global semble respectable. La répartition l'est moins. Dix entreprises ont représenté 68 % du total, ce qui signifie qu'environ 1,16 milliard d'euros est allé à une poignée d'entreprises tandis que le reste était réparti dans tout l'écosystème.

Cette concentration n'est pas inhabituelle dans le capital-risque européen, où une seule grande levée de fonds peut dominer un marché national pendant des mois. Mais l'ampleur compte. Dans le cas de l'Espagne, cette distorsion a été accentuée par la domination d'un secteur : la spatiotechnologie a attiré 354,3 millions d'euros, soit plus d'un cinquième de l'ensemble des capitaux levés, sous l'impulsion de quatre entreprises développant des lanceurs, des vols en proche espace, des systèmes de propulsion et des réseaux de satellites.

Pourquoi le secteur spatial est en tête

Les quatre entreprises en tête du secteur spatial étaient PLD Space, qui développe des micro-lanceurs réutilisables ; EOS-X Space, qui travaille sur des véhicules de vol en proche espace ; Arkadia Space, qui construit des systèmes de propulsion spatiale ; et FOSSA Systems, qui exploite des réseaux IoT par satellite. Ensemble, elles ont attiré plus de capitaux que l'intelligence artificielle, les semi-conducteurs et la fintech réunis.

Les capacités aérospatiales de l'Espagne sont établies de longue date. Le pays abrite une fabrication importante de composants pour Airbus et d'autres entrepreneurs de défense, et son vivier de talents en ingénierie a servi les grands donneurs d'ordre étrangers pendant des décennies. Ce qui a changé, c'est le flux de capitaux vers les entreprises nationales plutôt que vers les filiales de la chaîne d'approvisionnement.

La poussée de l'UE pour une capacité de lancement souveraine, accélérée par la perte d'accès aux fusées russes Soyouz après l'invasion de l'Ukraine, a orienté à la fois les financements publics et les capitaux privés vers les entreprises de lancement européennes. La base de coûts inférieure de l'Espagne par rapport à la France ou à l'Allemagne en fait un lieu attrayant pour les entreprises qui ont besoin de brûler du capital sur de longs cycles de développement avant de générer des revenus.

Le reste limité

Une fois les dix premières mises de côté, environ 544 millions d'euros ont été répartis entre toutes les autres startups financées du pays. Ce chiffre couvre les opérations des premiers stades, de la pré-amorçage à la série A, ainsi que les tours de table ultérieurs qui n'ont pas fait partie des plus grosses transactions. Les données ne précisent pas combien d'entreprises se sont partagé ce bassin, mais l'implication est claire : la startup espagnole médiane a levé un montant modeste.

Cette concentration soulève une question structurelle sur l'échelle de financement. Si la plupart des capitaux affluent vers une poignée d'entreprises à un stade avancé, les entreprises des premiers stades font face à un chemin plus étroit vers les financements de suivi. L'Espagne a progressé dans la construction d'une scène nationale du capital-risque au cours de la dernière décennie, mais les chiffres du premier semestre 2026 suggèrent que le milieu du marché, les séries A et B, reste limité.

Dette et dilution

Le financement par la dette a représenté environ 19 % de l'ensemble des capitaux levés. C'est une part frappante pour un marché souvent décrit en termes de tours de table en actions. La dette de capital-risque et les instruments convertibles sont devenus plus courants dans la technologie européenne à mesure que les valorisations actions se réajustaient après les sommets de 2021 et 2022, et que les fondateurs cherchaient à limiter la dilution.

En Espagne, ce chiffre reflète également le poids des prêts bancaires traditionnels. Les entreprises espagnoles, y compris les entreprises technologiques, ont historiquement eu davantage recours au financement bancaire que leurs homologues d'Europe du Nord, où les marchés de capitaux institutionnels jouent un rôle plus important. La part de 19 % peut inclure non seulement la dette de capital-risque provenant de prêteurs spécialisés, mais aussi des lignes de crédit classiques accordées à des entreprises qui lèvent également des fonds propres.

Les performances modestes de l'IA

L'intelligence artificielle a attiré 150,9 millions d'euros, se classant quatrième parmi les secteurs. Pour une technologie qui domine le discours mondial sur le capital-risque, c'est un chiffre modeste. Une partie de l'explication peut résider dans le calendrier : certaines entreprises espagnoles d'IA ont peut-être levé des fonds fin 2025 plutôt qu'au premier semestre 2026. Une autre partie est concurrentielle : la France et l'Allemagne ont attiré la majorité des grands tours de table européens en IA, laissant les entreprises espagnoles se disputer des bassins de capitaux plus restreints.

Le chiffre de l'IA rappelle également que les étiquettes sectorielles globales peuvent induire en erreur. Une seule grande levée de fonds peut propulser un secteur en haut du classement, indépendamment de la profondeur de l'écosystème sous-jacent. Le chiffre de la spatiotechnologie, par exemple, reflète un petit nombre d'entreprises à forte intensité de capital plutôt qu'une large base de startups financées.

Secteur par secteur

Au-delà de la spatiotechnologie et de l'IA, la ventilation par secteur raconte sa propre histoire. Le voyage a levé 266,1 millions d'euros, bien que cela soit largement imputable à Perk, une seule entreprise dont le financement a gonflé le total du secteur. Les entreprises médicales et de santé ont collectivement obtenu 195,1 millions d'euros. L'emploi et le recrutement ont attiré 135 millions d'euros. Les semi-conducteurs ont attiré 121 millions d'euros, une somme notable pour un pays sans capacité significative de fabrication de puces, reflétant probablement une activité de conception et de R&D stimulée par le Chips Act de l'UE.

Les logiciels ont levé 85 millions d'euros et la fintech seulement 70 millions d'euros. Le faible chiffre de la fintech est cohérent avec un marché où de grandes banques établies, dont Santander et BBVA, dominent les services financiers et où les challengers nationaux de la fintech ont eu du mal à atteindre une taille critique. Les investisseurs semblent canaliser les capitaux vers les secteurs où l'Espagne détient des avantages plus clairs : l'aérospatiale, la technologie du tourisme et la santé.

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